炒股配资开户识必选【银河食饮刘来珍】公司点评丨泸州老窖：上半年稳健经营

【报告导读】炒股配资开户识必选

1. 产品结构有所下移。

2. 基地市场稳健发展。

3. 盈利能力略有下降。

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核心观点

事件：泸州老窖公司公告2025半年报。2025上半年实现收入164.5亿元，同比-2.67%；归母净利润76.6亿元，同比-4.54%。期末合同负债35.3亿元，同比+51%。

产品结构有所下移：分产品，2025上半年公司中高档酒实现收入150亿元，同比-1.1%，其中销量同比+13.3%、吨价同比-12.7%。销量保持增长，但产品结构有所下降，其中中档次酒收入增速快于高档次酒，高档酒国窖1573中低度酒增速快于高度酒。受环境和政策影响白酒消费动能不足，上半年高度国窖1573批价下降，但下降幅度好于同价位竞品，因高度国窖1573在控盘分红模式上做了优化改进，价格掌控能力强，我们估计高度国窖1573渠道库存处于可控水平。上半年公司增加了扫码红包等投入使销售吨价有所下降。上半年其他酒收入13.5亿元，同比-17%，其中头曲上半年收入同比稳定，二曲等有所下滑。整体上半年高档酒消费承压相对大众酒更为明显，公司客观应对市场形势变化，并没有对高档酒施加太大压力。我们预计下半年随着禁酒令政策影响弱化、餐饮消费收到更多支持的情况下，公司高档酒销售有边际修复的机会；同时整体产品投入重心会向大众酒有所倾斜。产品创新方面，下半年公司将会导入28度国窖1573产品，以高档酒主品牌把握行业低度化机遇。

基地市场稳健发展：区域层面，2025上半年公司四川、华北、华东基地市场稳健发展，其中华东比四川和华北量大基地市场表现更好。下半年，公司将坚持基地市场深耕、寻找机会市场、进一步系统推进县级及以下市场下沉工作，终端数量会进一步增加。

盈利能力略有下降：2025上半年公司净利率46.6%，同比-0.9pct。其中上半年毛利率同比-1.5pct，产品结构下移和增加促销投入使得毛利率下降；上半年销售费用率同比-0.4pct，公司用于销售促销的综合投入在增加，但在广告宣传等对短期销售拉动不明显的项目上投入收缩。

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投资建议

上半年公司整体经营稳健。公司市场地位维持且分红具备吸引力。

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风险提示

竞品价格持续下降的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

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本文摘自：中国银河证券2025年9月4日发布的研究报告《【银河食饮】公司点评_泸州老窖（000568）_上半年稳健经营》

分析师：刘来珍

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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